“茶媽媽小青柑12顆禮盒裝，讓人愛不釋手的茶媽媽小青柑，今年禮盒提袋顏值更高更討喜，送禮很體面，自飲又實(shí)在!”春節(jié)前，李小姐一直在自己茶葉品牌的電商中心和物流產(chǎn)業(yè)園忙碌著各種春節(jié)茶禮的詢價(jià)和打包發(fā)貨。她告訴記者，今年的茶葉需求比往年更大，一些熟客提前了兩個(gè)月預(yù)訂春節(jié)的茶禮。
記者在李小姐的朋友圈里看到，這些茶禮有熟茶和生茶，有的茶葉工藝以喬木老樹為主要原料，調(diào)入一定比例的古老樹，售價(jià)分別是288元/套、368元/餅、688元/盒、880元/盒、1680元/套和1880元/套。春節(jié)前后，有些茶葉門店業(yè)績增長同比提升超過100%，高額訂單頻出，烏龍茶、紅茶等多個(gè)品類更成為了春節(jié)期間單月銷售破億元的爆款品類。
中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對記者表示，茶葉本身的屬性之一就是送禮，所以它一直都非?！氨├保瑐鹘y(tǒng)茶業(yè)行業(yè)屬于一個(gè)高毛利的行業(yè)，但國內(nèi)的很多茶品牌還沒有進(jìn)入一個(gè)規(guī)范化、專業(yè)化、品牌化、資本化以及規(guī)?；碾A段，想在國內(nèi)實(shí)現(xiàn)IPO上市，就非常難。
雖然多年來都不斷有茶企申請A股IPO，但至今A股仍然沒有茶企上市公司。朱丹蓬認(rèn)為，隨著瀾滄古茶于2023年12月22日在港交所的成功上市，“以后應(yīng)該會越來越多茶葉企業(yè)選擇在港股上市”。
茶企上市“行路難”
中國茶葉品牌爭奪“茶葉第一股”之戰(zhàn)已經(jīng)上演了十幾年。
2012年6月，安溪鐵觀音曾向深交所遞交招股書，但同年12月，安溪鐵觀音便撤回了上市申請。隨后的幾年間，又有黃山謝裕大茶葉、安溪華祥苑、七彩云南等茶企嘗試登陸A股主板，可惜都無一成功。此前，港股市場也只有天福、龍潤茶兩家公司。其中，龍潤茶自2017年6月開始停牌，2021年被香港交易所取消其上市地位。
自2020年后，又一股茶企上市潮興起，包括中國茶葉、瀾滄古茶、八馬茶業(yè)等開始爭奪“A股茶企第一股”，但至今A股市場仍然沒有茶企上市公司。
2020年6月，中國茶葉首次遞交招股書，2021年3月，中國茶葉二度披露招股書。2023年2月，中國茶葉第三次遞交招股書，但至今并無后續(xù)進(jìn)展。
同樣，早在2013年，八馬茶業(yè)就曾謀求在深交所中小板上市，但未能成功。2015年，八馬茶業(yè)在新三板掛牌，2018年終止掛牌;2019年7月，其又重啟上市計(jì)劃，于2021年4月份申報(bào)深交所創(chuàng)業(yè)板IPO。2022年5月，八馬茶業(yè)終止了創(chuàng)業(yè)板IPO申請，并于同年9月轉(zhuǎn)戰(zhàn)深市主板。2023年9月28日，深交所披露，八馬茶業(yè)深市主板IPO審核狀態(tài)變更為“終止”。
2020年7月3日，瀾滄古茶首次披露招股書，謀求深交所主板掛牌上市，并于同年12月16日再次更新。2021年5月31日，瀾滄古茶出現(xiàn)在2021年度首次公開發(fā)行股票申請終止審查企業(yè)名單中。撤回材料近一年后，瀾滄古茶轉(zhuǎn)道港股IPO。2023年12月22日，瀾滄古茶正式在港交所上市，成為了普洱茶“第一股”。
公開信息顯示，2024年1月25日，福建閩東紅茶業(yè)科技有限公司赴美上市獲得證監(jiān)會備案通知書。該公司于2023年10月向美SEC遞交招股書，于2023年11月向中國證監(jiān)會備案。該公司曾在2021年向香港聯(lián)交所遞交過香港主板上市招股書，最終沒有結(jié)果。
毛利率為何差異較大
為何茶葉企業(yè)上市過程一直都如此坎坷?
朱丹蓬對記者表示，傳統(tǒng)茶業(yè)行業(yè)屬于一個(gè)高毛利的行業(yè)，雖然說它整體利潤沒有問題，但是從整個(gè)進(jìn)貨、銷售和存貨，內(nèi)部審計(jì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、稅收繳納情況等運(yùn)營并不規(guī)范，國內(nèi)的很多茶業(yè)品牌還沒有進(jìn)入一個(gè)規(guī)范化、專業(yè)化、品牌化、資本化以及規(guī)模化的階段，想在國內(nèi)上市，基本上來說是非常難的，均需要不斷調(diào)整才能符合上市需求。
記者查看國內(nèi)三大茶業(yè)龍頭的招股書，發(fā)現(xiàn)其毛利率都高達(dá)40%以上。其中，瀾倉古茶招股書顯示，2020年至2022年，瀾滄古茶主營業(yè)務(wù)毛利率均高達(dá)60%以上;2019年至2022年上半年，中國茶葉主營業(yè)務(wù)的綜合毛利率分別為40.56%、40.40%、42.96%及42.36%;2019年至2022年1月至9月，八馬茶業(yè)的主營業(yè)務(wù)毛利率為53.31%、53.22%、53.72%和53.45%。
朱丹蓬告訴記者，茶葉從種植到生產(chǎn)屬于第一產(chǎn)業(yè)，將茶葉加工制成可供人們直接飲用的成品茶屬于第二產(chǎn)業(yè)，茶葉服務(wù)業(yè)消費(fèi)屬于第三產(chǎn)業(yè)。在這三大茶產(chǎn)業(yè)中，第一產(chǎn)業(yè)賺不到錢，第二產(chǎn)業(yè)賺很少的錢。關(guān)鍵是第三產(chǎn)業(yè)，就是品牌商、渠道商以及終端把茶業(yè)進(jìn)行加工包裝之后向客戶出售茶制品這一階段，有很高毛利，這是茶葉品牌力的具體表現(xiàn)。
與此同時(shí)，記者還發(fā)現(xiàn)，瀾滄古茶在三大茶業(yè)龍頭中營收和凈利潤都是最少的，但毛利率卻是最高的;中國茶葉營收和利潤最好，毛利率卻最低。其中，2019年至2022年上半年，中國茶葉營業(yè)收入分別約為16.34億元、18.93億元、24.34億元及14.23億元;歸母凈利潤分別約為1.66億元、2.39億元、2.84億元及1.98億元;2019年至2022年前三季度，八馬茶業(yè)營收分別為10.23億元、12.66億元、17.44億元和14.06億元，凈利潤分別為9,087.61萬元、1.16億元、1.62億元和1.44億元;2020年、2021年、2022年、2022年及2023年上半年，瀾滄古茶的收入分別為4.05億元、5.58億元、4.63億元，2.23億元及2.32億元，凈利潤分別為1.23億元、1.29億元、7000萬元、3000萬元及2300萬元。
八馬茶業(yè)在招股書里表示，瀾滄古茶毛利率高于八馬茶業(yè)，是因?yàn)闉憸婀挪柚饕a(chǎn)品為普洱茶，產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)較八馬茶業(yè)差異較大。同時(shí)，中國茶葉毛利率低于八馬茶業(yè)，則主要系中國茶葉產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較八馬茶業(yè)差異較大，部分收入來源于低毛利率的原料茶業(yè)務(wù)。另外，中國茶葉銷售渠道較八馬茶業(yè)差異也較大，其主要銷售渠道為“傳統(tǒng)渠道”，即經(jīng)銷商從中茶系統(tǒng)購進(jìn)中茶產(chǎn)品，通過批發(fā)或批零兼營的方式進(jìn)行再次銷售的傳統(tǒng)銷售通路，整體商品流轉(zhuǎn)鏈條較長，區(qū)別于八馬茶業(yè)主要通過直營門店、加盟門店及網(wǎng)絡(luò)銷售直接面對終端消費(fèi)者的模式。也就是說，在“傳統(tǒng)渠道”模式下，各級渠道商均需獲取合理利潤空間，中國茶葉所享有毛利率空間相對較小。
純料茶和拼配茶
在茶葉行業(yè)里，茶葉品牌都喜歡打造“山頭茶”“年份茶”等高價(jià)格的品種。例如八馬茶業(yè)信記號系列產(chǎn)品主打“山頭茶”“年份茶”等相對高價(jià)值的普洱茶，該系列產(chǎn)品推出后，八馬茶業(yè)2019年度中高端產(chǎn)品銷售收入及銷量增長同比大幅增加。
八馬茶業(yè)在招股書中介紹，山頭茶茶樹資源本身具有稀缺性，特定產(chǎn)區(qū)的茶樹具備得天獨(dú)厚的生態(tài)環(huán)境，特定產(chǎn)地獨(dú)特的地理環(huán)境造就了茶葉獨(dú)有的香氣及品質(zhì)，具備相對更高的產(chǎn)品價(jià)值。同時(shí)，普洱茶在適宜條件下可長期儲存，其發(fā)酵程度、茶葉風(fēng)味及市場價(jià)值隨著存放時(shí)間的增長而提升，公司自2019年起對于部分儲備的普洱茶產(chǎn)品，以“年份茶”的形式進(jìn)行銷售，并根據(jù)市場情況每年適度調(diào)升其終端零售價(jià)格。
除了八馬茶業(yè)外，瀾滄古茶也有一款名為烏金系列的古樹熟茶產(chǎn)品。從2009年起，每四年才推出一次新品，據(jù)記者了解，該款產(chǎn)品已從2009年時(shí)的600元一磚提高到如今3500元一磚。
但據(jù)記者了解，這些所謂的名山名寨茶、年份茶在標(biāo)價(jià)上仍有很多不透明的地方。在朱丹蓬看來，現(xiàn)在所有的名山名寨名茶，不能說它們不是貨真價(jià)實(shí)，但是很難說就配不上它的價(jià)格。拼配茶的茶山、產(chǎn)區(qū)、年份茶葉的調(diào)配不同，價(jià)格則天差地別，很不透明。
“是不是來自名山名寨，老茶客或者行業(yè)人士一喝就能喝出來了?！币晃蝗A南資深茶業(yè)人士則對記者表示。
據(jù)記者了解，茶葉有分純料茶和拼配茶，前者往往來自單一山頭或者園區(qū)的茶葉，而后者則是從若干幾個(gè)山頭或者園區(qū)中分別提取一定比例的茶加工而成，而且茶葉品牌通常也會宣稱，拼配茶葉來自的山頭或者園區(qū)都出自名山名寨。
對于這兩種類別的茶，不同的茶葉人士對此介紹又不同，甚至不確定到底哪種說法可以相信。在2023年12月廣州舉辦的一次茶展上，有茶業(yè)人士對記者介紹，純料茶沒有勾兌，是一種稀缺的品種，所以價(jià)格會比拼配的茶要貴。此后，又有另外的茶業(yè)人士對記者表示，市場主流依然是拼配茶，每個(gè)山頭和園區(qū)都有自己的優(yōu)缺點(diǎn)，拼配茶可以取長補(bǔ)短，浸泡出來的味道才會有驚喜，純料茶的味道太單一了。
在瀾滄古茶申請A股上市時(shí)，證監(jiān)會曾提出質(zhì)疑，要求瀾滄古茶說明拼配茶的業(yè)務(wù)流程、生產(chǎn)過程、生產(chǎn)周期等，并同時(shí)說明不同品質(zhì)茶葉成本及拼配茶成本確定的具體依據(jù)，各類成本費(fèi)用歸集、分配和結(jié)轉(zhuǎn)的方法。
來源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)
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